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银行业5月社融及信贷数据点评监管收紧社融

发布时间:2019-11-22 18:31:36 编辑:笔名

银行业5月社融及信贷数据点评:监管收紧社融断崖

1、监管收紧社融断崖,信托、票据、外贷跳水

5月社融规模较4月大幅减少了5570亿,监管收紧是主要原因。1)信托贷款从年初以来的月均2500亿降至5月的不到1000亿,主要受信托受益权监管预期影响,我们了解自从5月初银监会调研同业业务之后,信托受益权增长已经停滞;2)未贴现票据减少1124亿,较上月少增了3333亿,原因是5月中旬银监会针对农商行/农信社违规贴现票据发文排查,受此影响5月票据出票量从3、4月份的4000亿左右变为负增长;3)外币贷款从1000亿以上萎缩至357亿。外币贷款去年9月份开始突然放量,背后原因是人民币升值和本外币利差下,企业和银行开展了大量的内保外贷等贸易融资套利业务,但5月上旬外管局出台新规,严查外贸企业虚假贸易,防范套利资金流入,外币贷款应声回落。

2、实体经济疲弱,贷款需求不足

从总量上看需求不足是新增贷款低于预期的主要原因,因为存款增加了1.48万亿,并不构成贷存比限制。结合5月较弱的经济数据,投资、工业增加值、PPI继续下滑,表明实体经济依然困难。我们5月的草根调研也反馈贷款需求明显较1季度下滑,另外从票据的数据上也互相印证,在出票量下降280亿的同时票据贴现却增加了844亿,表明银行合意的贷款需求不足。

从结构上看,企业中长期贷款环比少增约300亿,票据少增约800亿,其余和4月份变化不大。

3、10号文影响继续发酵,城投债发行低位徘徊

5月城投债发行净额615亿元,已连续两个月处在较低水平,主要是4月份银监会10号文将城投债投资权限上收总行这一政策的持续发酵,对城投债发行起到抑制。过去两年平台贷款受到严格限制,但城投债和变相融资增长过快使得地方债务问题并未得到缓解,根据审计署发布的36个地方政府本级债务审计结果,12年末债券融资余额约较10年增长62.3%,而银行贷款余额仅增长5.4%。

4、投资建议

我们认为三季度银行股的投资环境仍较为尴尬:1)宏观预期:复苏徘徊,经济不上不下,银行不良周期拉长;2)监管预期:影子银行清理继续推进,利用表外业务扩张生息资产出现放缓;3)改革预期:年内存款利率上限扩大至1.2倍是大概率事件。此外,我们前期判断的监管收紧导致流动性收缩已经在数据上开始体现,流动性面临信托、票据、外贷的三重约束。

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