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高华证券人民币国际化向前推进

发布时间:2019-09-13 20:20:36 编辑:笔名

高华证券:人民币国际化向前推进 2013-12-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本观点:

离岸人民币(CNH)市场一直呈稳步扩张之势,但人民币作为“储值工具”的吸引力却相对有限(因为市场上缺乏以CNH计价的金融资产),这可能制约了人民币进一步拓展其作为国际性货币的空间,包括作为贸易中的“交易媒介”功能。与其他主要货币的全球地位相比,我们认为离岸人民币市场蕴含进一步拓展的广阔空间,尤其是就投资者涉足固定收益产品的深度而言。在我们看来,未来两三年市场对人民币进一步结构性升值的普遍预期可能成为当局加快离岸人民币市场发展的机遇。

离岸人民币市场成立近10周年:简要回顾短暂的发展历程进一步推进人民币国际化对中国而言是重大利好,能够保护中国企业免受汇率波动的影响、降低中国资产负债表潜在的外汇错配、并提升中国在全球金融系统中的地位。然而,由于中国跨境资金流动仍受到严格管制,因此发展离岸人民币市场是将人民币打造成全球主要货币的最有效途径(我们在下文将所有离岸人民币称之为CNH,尽管在台湾离岸人民币使用一个不同的货币代码,CNT)。

CNH市场于2004年正式设立,首次允许个人客户在香港将外币兑换成人民币。离岸人民币债券市场(在香港也被称作“点心债券”)随后于2007年推出。然而CNH市场直到几年以后才真正兴起,受到当时大陆企业外贸试点人民币结算政策的推动。这带来了庞大的跨境人民币资金流,在此过程中,还推动了与外国企业有贸易往来的中国企业扩大CNH存款。随后推出的直接投资人民币结算业务以及引入R-QFII(即允许外国机构投资者以CNH投资内地股市和债市)进一步促进了人民币在金融账户交易中的使用。在这一过程中,当局还建立了金融体系架构来促进离岸市场的流动性。图表1汇总了过去十年CNH市场的主要发展历程。

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