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西部证券:保增长压力不大 控通胀动力不减

发布时间:2019-10-09 19:55:42 编辑:笔名

西部证券:保增长压力不大 控通胀动力不减 2011-04-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

“保增长”压力不大,“控通胀”动力不减报告要点:

◆策略视点:在通胀居高不下的背景下,紧缩政策发生明显变化的可能性不大,更何况政府政策通常还滞后于实际经济形势的变化。再加上经济放缓比较温和,政策上“保增长”的压力较小,这也使得政府短期可以将更多的精力放在“控通胀”的政策目标上来。从整体上来看,货币紧缩与经济放缓背景下,市场整体估值难以提升,加上制造企业盈利将受成本上涨与需求放缓压制,市场整体估值提升带来的系统性机会短期难以出现,目前市场仍主要以结构性机会为主,整体仍将维持震荡格局。

◆经济放缓温和,“保增长”压力不大。经济增长呈放缓之势,但幅度比较温和。

在“保增长”与“控通胀”的权衡中,短期政策可能会更倾向于“控通胀”,特别是在2季度通胀压力居高不下的背景之下。从领先指标来看,经济增长放缓的趋势还将持续,宏观经济景气先行指数与PMI指数都呈现出持续下行的态势。由于紧缩政策的持续影响,其对实体经济存在的滞后影响还将得到体现。但由于经济放缓比较温和,政策上“保增长”的压力较小。

◆通胀居高难下,“控通胀”动力不减。一方面是较高的输入性通胀压力,另一方面是较高的翘尾因素,2季度通胀(以CPI同比表示)将维持在5%左右的较高水平。

在通胀居高不下的背景下,紧缩政策发生明显变化的可能性不大,更何况政府政策通常还滞后于实际经济形势的变化。再加上经济放缓比较温和,政策上“保增长”的压力较小,这也使得政府短期可以将更多的精力放在“控通胀”的政策目标上来。我们认为,未来货币紧缩政策将持续。

◆结构性机会延续,整体市场将继续震荡。在紧货币“控通胀”与宽财政“保增长”目标的相互制衡下,未来经济放缓与投资稳定增长共生的局面将在未来一段时间内持续,市场结构性机会将延续。而从整体上来看,货币紧缩与经济放缓背景下,市场整体估值难以提升,加上制造企业盈利将受成本上涨与需求放缓压制,市场整体估值提升带来的系统性机会短期难以出现。目前市场仍主要以结构性机会为主,整体市场将继续震荡。

“保增长”压力不大,“控通胀”动力不减策略视点:在通胀居高不下的背景下,紧缩政策发生明显变化的可能性不大,更何况政府政策通常还滞后于实际经济形势的变化。再加上经济放缓比较温和,政策上“保增长”的压力较小,这也使得政府短期可以将更多的精力放在“控通胀”的政策目标上来。从整体上来看,货币紧缩与经济放缓背景下,市场整体估值难以提升,加上制造企业盈利将受成本上涨与需求放缓压制,市场整体估值提升带来的系统性机会短期难以出现,目前市场仍主要以结构性机会为主,整体市场将继续震荡。

经济放缓温和,“保增长”压力不大1季度GDP增速从去年4季度的9.8%下滑至9.7%,经季节调整后的环比增速则从去年4季度的2.4%下滑至2.1%,即环比折年率从9.95%下滑至8.67%。经济增长呈放缓之势,但幅度比较温和,尤其是从同比来看。

在经济放缓比较温和的背景下,政府“保增长”的压力就不大。在“保增长”与“控通胀”的权衡中,短期政策可能会更倾向于“控通胀”,特别是在2季度通胀压力居高不下的背景之下。从领先指标来看,经济增长放缓的趋势还将持续。宏观经济景气先行指数呈现出持续下行的态势,而宏观经济同步指数目前仅小幅下滑,预示着未来仍将有下行空间。而3月份PMI指数扣除季节性因素后实际也出现了明显的下降,汇丰PMI制造业与非制造业指数则从去年11月份以来便都呈现出下滑态势。由于紧缩政策的持续影响,其对实体经济存在的滞后影响还将得到体现。但由于经济放缓比较温和,政策上“保增长”的压力较小。

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